Europlasma chute en bourse surtout parce que le groupe se finance par des obligations convertibles en actions : chaque conversion crée des titres nouveaux, revendus sur le marché, et pèse sur le cours. Les pertes du groupe l’obligent ensuite à relancer ces financements. Cet article détaille le mécanisme de dilution, le rôle des regroupements d’actions, la volatilité du titre et les signaux à suivre.
Un financement par obligations convertibles qui dilue les actionnaires
En avril 2024, Europlasma a mis en place un emprunt obligataire d’un montant nominal maximum de 30 M€ sur 36 mois, souscrit par Environmental Performance Financing (EPF), une société du groupe Alpha Blue Ocean. Le groupe tire cet argent par tranches : la vingt-quatrième, annoncée le 9 avril 2026, porte sur 200 obligations pour un million d’euros.
Ces obligations se convertissent en actions nouvelles. Selon les communiqués de la société, le souscripteur n’a pas vocation à rester actionnaire : les actions issues des conversions sont en général cédées sur le marché à très brefs délais, ce qui crée une forte pression baissière sur le cours.
Les ordres de grandeur montrent l’effet. La tranche d’avril 2026 pouvait donner naissance à 100 000 000 d’actions nouvelles, sur la base d’un prix de conversion théorique de 0,01 €, alors que le capital comptait 126 467 678 actions. Une seule tranche peut donc faire croître le nombre de titres de près de 80 %, ce qui dilue d’autant les actionnaires existants.
Le mécanisme s’entretient lui-même. Plus le cours baisse, plus il faut d’actions pour convertir un même montant, et plus la conversion suivante est dilutive. Ces tirages sont souscrits par des fonds d’investissement spécialisés dont le modèle repose sur la revente rapide des titres obtenus.
Des pertes répétées qui entretiennent le besoin d’argent
Un groupe qui dégage de la trésorerie n’a pas besoin de lever des fonds en continu. Europlasma finance au contraire ses activités et ses investissements par ces tirages successifs. Dans son communiqué d’avril 2026, il estime que les financements dont il bénéficie lui permettent de tenir douze mois, sur la base de sa trésorerie au 30 juin 2025.
Cette visibilité à un an oblige le groupe à renouveler régulièrement son financement. Chaque nouvelle tranche répond à un besoin de trésorerie, et chaque besoin de trésorerie se traduit par de nouvelles actions sur le marché.
Les perspectives d’Europlasma dépendent donc de la capacité du groupe à financer sa croissance autrement que par ces émissions dilutives.
Regroupements d’actions et valeur nominale : pourquoi le cours repart à la baisse
Une action ne peut pas être émise sous sa valeur nominale, fixée à 0,025 € dans le communiqué d’avril 2026. Quand le cours s’en approche, la conversion des obligations se bloque. Europlasma a alors deux leviers : réduire la valeur nominale, ce qu’elle a fait en novembre 2023, mars 2024, juin 2025 et octobre 2025, ou regrouper ses actions.
Le regroupement du 6 octobre 2025 a appliqué une parité d’une action nouvelle pour 2 500 anciennes. Il portait sur 3 754 505 000 actions, et le titre a changé de code ISIN à cette occasion (le mnémonique ALEUP restant le même).
Un regroupement ne change pas la valeur de l’entreprise : il multiplie le cours par le ratio et divise le nombre de titres. Les conversions reprennent ensuite, de nouvelles actions arrivent sur le marché et le cours repart à la baisse.
La société prévoit aussi une clause de compensation. Si le prix de conversion théorique tombe sous la valeur nominale, elle s’engage à régler à EPF la différence, en espèces ou en actions nouvelles. Ces montants peuvent être substantiels et, réglés en actions, renforcent la pression sur le cours. Le prix plancher de 75 % du cours moyen des cinq dernières séances, prévu à l’origine, a été supprimé par la délégation votée le 24 septembre 2024.
Un titre très volatil sur Euronext Growth
Europlasma est cotée sur Euronext Growth, un marché dont les sociétés sont soumises à un corps de règles moins étendu que sur un marché réglementé. Le groupe lui-même indique que le risque lié à un investissement y est plus élevé.
La société reconnaît aussi un risque de volatilité et de liquidité : la cession des actions issues des conversions peut avoir des conséquences importantes sur les deux. Le prix de conversion théorique de la tranche d’avril 2026 s’établissait à 0,01 €, un niveau où de faibles écarts de prix pèsent lourd en proportion.
Sur un titre de ce type, les ventes rapides, qu’elles soient manuelles ou passées par des algorithmes de trading, peuvent accélérer les mouvements.
Des annonces industrielles qui ne suffisent pas à rassurer
Le groupe s’articule autour de trois pôles : l’industrie (pièces forgées et fondues, feuilles d’aluminium anodisées pour condensateurs, activités liées à la défense), la dépollution (traitement de l’amiante, des crasses d’aluminium et des cendres volantes) et la décarbonation (production d’un combustible à partir de déchets non recyclables).
Ces activités nourrissent les communiqués, mais le cours dépend d’abord du nombre de titres en circulation. Une annonce positive peut être absorbée par les ventes qui suivent une conversion : tant que la dilution se poursuit, le marché absorbe plus d’actions que l’intérêt des investisseurs ne le justifie.
Les signaux à surveiller avant de regarder le titre
Quatre repères permettent de lire la situation sans deviner le cours :
- Le nombre d’actions en circulation, à comparer avant et après chaque tirage, car il mesure la dilution réelle.
- Les tirages de nouvelles tranches, annoncés par communiqué avec le nombre d’actions théoriquement créées.
- Les assemblées générales, qui votent les délégations d’émission et peuvent rouvrir ou supprimer des garde-fous comme le prix plancher.
- Les communiqués sur les réductions de valeur nominale et les regroupements, qui signalent que le cours se rapproche du nominal.
Les communiqués d’Europlasma invitent eux-mêmes les investisseurs à une grande vigilance face à ces financements dilutifs, particulièrement lorsqu’ils se succèdent. Pour situer ce type de titre parmi les autres placements en bourse, le risque de perte en capital reste le point de départ, et rien dans cet article ne constitue un conseil personnalisé.
Le dernier tirage consulté, celui d’avril 2026, rappelle que le programme de 30 M€ court sur 36 mois à partir d’avril 2024. Son calendrier réel se lit tranche après tranche dans les publications de la société.
